华源证券股份有限公司王彬鹏，郦悦轩，戴铭余近期对华新水泥进行扣问并发布了扣问呈文《Q3事迹不息探底，蔼然后续事迹回暖》，本呈文对华新水泥给出增捏评级，现时股价为14.87元。

华新水泥(600801)

投资重心：

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司已毕营收约247.19亿元，同比增长2.29%；包摄于母公司净利润11.38亿元，同比着落39.26%。其中单三季度已毕收入84.82亿元，同比增长1.78%ai换脸 色情，归母净利润4.08亿元，同比着落40.17%，事迹合适预期。

三季度收入同比增速转正，展望主要来自于国际销售增量，国内量价仍然承压。三季度，公司收入同比增速由二季度的-0.54%回升到1.78%，同比增速再行转正。咱们判断主要由于公司国际产能增多导致；国内看，2024单三季度世界水泥产量5.44亿吨，同比着落11.85%(2023年底公司湖北、云南、湖南水泥产能分辨占公司国内

产能40%、23%、13%)，其中湖北、云南、湖南三省三季度产量分辨同比着落6.39%、13.19%、14.79%。价钱方面，单三季度，武汉、昆明、长沙PO42.5散装水泥均价分辨着落22元，飞腾18元，飞腾42元，展望公司量价仍然承压。

单三季度盈利才气不息承压，用度率有所改善。从盈利才气看，公司前三季度毛利率24.02%，同比着落2.28个百分点，单三季度毛利率24.74%，同比着落5.23个百分比。咱们判断盈利着落一方面是由于国内区域水泥景气度依旧低迷，另一方面或是由于收购的非洲产能玄虚坐蓐资本较高从而一定进度牵累了国际水泥的盈利才气。此外，前三季度公司技艺用度率13.69%，同比上升1.13个百分点，其中销售、处理、研发、财务用度率分辨变动+0.25、+0.15、-0.21、+0.95个百分点。单三季度技艺用度率14.34%，同比着落0.49个百分比，其中销售、处理、研发、财务用度率分辨变动-0.20、-0.57、-0.75、+1.02个百分点。

盈利预测与评级：现在国内水泥价钱运转走出底部特征，一方面，企业挺价运转落地，水泥价钱在9月开启反弹，另一方面，“化债+房地产”积极表述有望驱动需求侧预期改善，咱们判断，公司事迹有望在Q3见底，后续回暖具有合感性。咱们保管盈利预测，展望公司2024-2026年归母净利润分辨为23.33亿元、27.30亿元、32.77亿元，对应10月28日A股股价PE为13X、11X、9X。对应10月28日港股股价PE为7X、6X、5X。保管“增捏”评级。

风险辅导：国内地产需求不息下滑；国际水泥业务高盈利下滑；骨料业务盈利下滑

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据野心，财通证券毕春晖扣问员团队对该股扣问较为深刻，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2024年度包摄净利润为盈利17.38亿，字据现价换算的预测PE为17.7。

最新盈利预测明细如下：